蜜望實(8043)研究報告

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蜜望實(8043)研究報告

一、公司及產品簡介

1.簡介:

蜜望實企業股份有限公司成立於1989年,為擴大業務於2002年12月將營業總部遷移至內湖科學園區。主要營業項目為電子類被動元件,包括:積層電容、晶片電感、晶片排容、高頻晶片電感…等產品代理及銷售。客戶範圍涵蓋國內外各PC、NoteBook、TFT-LCD、手機、網路設備、通訊設備、無線區域網路及資訊產業周邊設備等知名製造廠商。公司主要是從事太陽誘電積層陶瓷電容 MLCC 之代理銷售,囿於技術、人才之限,且因製造材料陶瓷粉體仍由日商掌握,目前積層陶瓷電容之前四大領導廠商仍全數由日系業者 MURATA、TDK 及太陽誘電囊括,四大廠商的全球市場佔有率達 78%,其中太陽誘電因專注於中、高容值產品之研究發展,故無論於生產良率、技術更替、材料革新及新產品之推陳出新均多所斬獲,更積極推出符合 ROHS 的高階電容及薄型電容,預期後續 TV 之成長更有強勁之力道。今年新增加感測器應用於車聯網之代理,期許有新的產業擴販,逐步上揚。

在大陸佈局方面,蜜望實已取得大陸地區授權販賣,分別在蘇州、深圳及香港建立銷售據點、物流系統,及建置技術支援服務人員,除可延續原有台灣廠商客戶銷售業務,並將積極怖局快速成長的大陸當地企業市場。在未來經營願景,將以更靈活的彈性策略,在通路的本位上延伸出更無限寬廣的可能,同時將以大陸華南及華東地方行銷網及物流系統建置,配合客戶大中國區佈局,逐步在華北及華中地區建置完善的行銷網及物流系統,預計在未來蜜望實行銷網將遍及亞太地區主要生產基地。

2.產品及技術:

公司目前之商品(服務)項目

公司主要從事被動元件中積層陶瓷電容(Multi-Layer Ceramic Capacitor;

MLCC)及電感之代理銷售,屬電子零件及組件通路業,客戶遍及國內主機板、筆記型電腦及手機製造大廠。產品可廣泛運用於 3C(Computer、Communication、Consumer)產品,依其主要產品特性可分為下列幾類產品:

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產業上、中、下游之關聯性

公司主要乃從事積層陶瓷電容及電感之代理銷售,係屬電子零件及組件通路業,本行業上游為國內外各項電子零件及組件製造商,下游為資訊、通訊及消費性電子等產品製造商,對位居上游之製造商而言,通路商可代其建構綿密完整之行銷通路及開發新市場,並免於直接面對眾多之客戶以節省管銷費用;對位居下游之製造商而言,通路商可快速提供所需之零組件及技術支援,有效降低其庫存、運輸風險及研發成本,並針對市場趨勢提供分析及建議,因此電子零件及組件通路商在電子資訊工業產銷分工結構模式中,實扮演著上游電子元件供應商及下游成品製造商溝通橋樑之角色,維持三方共榮成長之和諧關係。
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主要產品之重要用途及產製過

  1. 主要產品之用途

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  1. 主要產品之產製過程:公司非製造業,故不適用。
  2. 目前主要使用產品及供應商名稱如下:

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二、市場需求與現況

1.產業現況

2016 年以來,國內外廠商近年來因市場供過於求對擴產態度審慎,加上智慧手機、汽車電子、工業、網通、新能源等各項應用領域對於電容器市場需求持續攀升,使得電容器市場供需漸趨平衡,產品價格不再大幅走跌,加上日系廠商逐步調整產品策略,除持續鞏固其在高階智慧手機市場的領先地位,更聚焦車用、工業、網通等利基型應用領域,逐步淡出應用於 PC、中低階手機之大宗規格、標準型等電容器的生產,加上2017 年蘋果推出 iPhone 8、iPhone X,導入各項新規格,大幅增加 MLCC 單位使用量,帶動各大手機品牌跟進,在產品規格持續升級之下,對於各項被動元件的需求明顯增加,消耗日商多數產能,除此之外,電動車、網通、物聯網等領域對於被動元件的需求亦逐步增溫,驅使全球被動元件市場需求明顯提高,使得大尺寸中高容量 MLCC 自 2017 年初以來就持續呈現供應吃緊,在市場供需吃緊難以抒解、廠商產能利用率已達高檔水準,仍無法有效滿足終端客戶需求,導致市場供需漸趨吃緊,促使國內外廠商陸續調漲產品報價。值得注意的是,過往被動元件市場因面對供過於求,以致一般規格的被動元件價格持續走低,使得廠商利潤明顯被壓縮,促使日商逐步淡出電腦、手機應用,轉而聚焦汽車、工控、物聯網等應用領域,導致大宗規格的各項被動元件在新產能相對有限之下,市場供需缺口持續擴大,促使國內外被動元件大廠均陸續啟動漲價,2017 年底中國提高環保標準,包括昆山市、珠海市均陸續要求減少廢水排放,使得市場供需吃緊的態勢更趨嚴重,漲價品項由積層陶瓷電容、鋁質電解電容進一步延伸至晶片電阻、電感等產品,在市場需求穩定提升,價格出現明顯上揚之下,產銷值均呈現成長態勢。

各類終端產品對小型化、輕型化要求,推動全球電阻片式化率逐年上升,2012

年全球片式電阻的產量佔電阻總產量的比率已超過 90%,片式電阻的發展對電阻行業的整體發展起到了至關重要的作用。得益於全球手機進入 3G、4G、多媒體及智能型手機時代,包括片式電容、片式電阻、片式電感等均比上一代整機增加 50%甚至幾倍,片式電阻的需求隨之不斷增加。根據智研數據中心預測,2012 年全球片式電阻的市場規模約為 13.48 億美元,同比增長約 2%,至 2019 年將達到 15.49 億美元,年均平均增長率約 2%。
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隨着通訊技術和電子設備的快速發展,電容器需求呈現出整體上升態勢,2013

年全球電容器市場規模達到 180 億美元,其中中國達到了 773.5 億元人民幣,預計2019 年全球將達到 222 億美元,其中中國為 1101 億元人民幣。

陶瓷電容器具備的優勢包括體積小、電壓範圍大等特點,目前在電容器市場中

佔據超過 50%。據產業信息網數據顯示 2019 年全球陶瓷電容器市場有望達到 114 億美元,而中國市場更是有望達到 577 億元人民幣。

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2.市場未來之供需狀況

A. 供給面

目前仍以日系 Murata、TDK、太陽誘電、韓國三星及國內的國巨及華新科為主。

B. 需求面(被動元件產值變化)

智能手機單機 MLCC 使用量仍在增長。智能手機處理能力持續提高,性能

增強,單機 MLCC 使用數量增長的同時,小型化及高容量要求更高。以 iPhone為例,iPhone 5S 單台 MLCC 使用量為 400 顆,iPhone6 為 680 顆,iPhone 7為 850 顆,iPhone 8 為 1000 顆,iPhone X 為 1100 顆,並且高端 MLCC 占比持續增長。

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供需變化因素:

(a)汽車、工控等高階應用增速快,產能不足致使供應緊張;

(b)三星 Note 7 爆炸事故後,MLCC 停產三個月,後續產能釋放較慢;

(c)村田、三星機電、TDK 以及太陽誘電等 MLCC 龍頭企業產能調整,

放棄中低端市場,轉向汽車、工控和 ICT 等高階應用。

基於上述綜合原因,也造成了 2017 年 MLCC 供需失調及缺貨之原因。三、蜜望實2018年展望

近年來,面對個人電腦市場需求持續疲弱,智慧手機市場成長明顯放緩,導致大宗規格的被動元件市場持續面對供過於求的挑戰,以致價格持續走跌,產品利潤不斷下滑。有鑑於此,國內外主要被動元件廠商近年來對於產能擴充的態度顯得保守,不再積極投入擴產,轉而聚焦汽車電子、物聯網、工控、網通等其他應用領域的拓展,以強化產品結構。

自2017 年以來,面對全球智慧手機市場成長放緩,各家品牌廠商為刺激市場需求,除持續進行規格升級之外,亦陸續導入無線充電等多項新功能,使得單位被動元件用量明顯增加,此外,受惠於電動車、先進駕駛輔助系統(ADAS)、自動駕駛等風潮,促使每台車所需的被動元件數量不斷增加。在手機規格升級、汽車電子等新興應用驅動被動元件需求不斷提升而產能供給相對增加有限之下,使得主要被動元件陸續面臨庫存水位不斷下滑,促使某些廠商持續調漲產品價格。車用 MLCC 市場在汽車電動化和智能化趨勢下快速增長。2012 年全球車用MLCC 市場為 7.93 億美元,增長至 2017 年的 16.1 億美元,年復合增速 15%。後續新能源車產銷量將加速,同時 ADAS 等智能化。應用加速滲透,車用MLCC 市場在未來五年內年復合增速將超過 20%。電動化使得每輛車的 MLCC 使用量從 1000-3000 顆增加到 3000-6000 顆,動力系統帶來的 MLCC 增量最大。根據 Murata 數據,電動車使用的 MLCC 數量為

2700-3100 顆,並且全是特高端產品,而傳統燃油車動力系統使用的 MLCC 數量為450-600 顆,且均是常規型號產品。

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資料來源:murata,方正證券研究所

註:MLCC 高端產品同時具備小型化和高容量特徵,純電動車動力系統對 ECU 小型化

和高電壓有較高要求。在各國政府和車企的大力投入以及電池價格下跌推動之下,純電動車迎來爆發式增長。根據 Bloomberg New Energy Finance (BNEF) 測算,2020 年全球汽車銷量為 8600 輛,純電動車占比為 3%,2025 年全球汽車銷量 9300 萬輛,純電動車占比8%;根據 IEA 數據,2017 年全球純電動車銷量 122 萬量,2018-2025 年復合增速超過 25%,2025 年之後純電動車產銷量將加速增長。

插電混合式新能源車銷量更佳。根據 Clean Technica 數據,2017 年插電混合式

和純電動新能源汽車總體銷量超過 300 萬輛,結合 IEA 數據,可以推斷出 2017 年全球插電混合式新能源車總體銷量約為 180 萬輛;根據 IEA《Electric and Plug-inHybrid Vehicle Roadmap》,到 2025 年插電混合式新能源車銷量約為 1100 萬輛,2018-2025 年複合增長為 25.4%。

同樣,根據 IEA 數據,2017 年混合動力汽車銷量約為 680 萬輛,到 2025 年將達到 2300 萬輛,2018-2025 年復合增速為 16.5%。
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此外,ADAS 以及車聯網的應用及快速滲透,不僅給 MLCC 帶來量的增長,使

得 MLCC 必須滿足高頻、高容量和高精準度等要求。

工控 MLCC 未來幾年復合增速將超過 10%。根據村田數據,包括通信設備在內

的工控應用在 2012-2017 年復合增速為 17%,明年開始 5G 基礎設施將開始大規模建設,以及國內正大力推動工業自動化,將為 MLCC 帶來較大增量,綜合考慮預計包括通信設備在內的工控 MLCC 市場未來幾年復合增速將超過10%。

雖然終端市場需求有庫存壓力及需求不如預期,但持續投入小尺寸、高頻

及高容量等高附加價值的產品布局外,亦積極拓展汽車電子、工業、機器人、

智能家電等 IOT 應用領域,降低 3C 等資通訊產品占整體出貨比重,聚焦產品

的獲利表現,故一○七年度被動元件電子產業產值可望呈現穩定成長的態勢。

四、蜜望實營收及三大法人持股表

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資料來源:蜜望實官網

鉅亨網

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