天良(4127)研究報告

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天良(4127)研究報告

一、公司及產品簡介

1.簡介:

天良生物科技創立於1971年。通過GMP審查,專業從事中藥製造。事業版圖觸及中藥、西藥、保健(健康)食品、化妝品;為股票上市櫃公司。旗下通路除了天良衛星電視台提供觀眾現場表演的歡樂外,於嘉義大林的諾得健康休閒生態園區,提供民眾更多元化的需求,並同時擁有心情舒緩與健康保健的雙贏生活品質。

公司擁有優秀的經營團隊,並秉持著『良心、信用、負責』亦是天良生技的企業理念,持續追求創新與卓越品質,為達到顧客生活品質及關懷全民健康的使命而努力。所有成員,形同一個大家庭,同心朝向公司目標努力,共享公司的各項福利與成果。

2.產品及技術:

(1).目前之商品(服務)項目:

  1. 自製產品:
  2. 天良牌:
  3. 益腎保肝丸、化痰治咳嗽散、益氣佳味長春丸、佳味逍遙散、補中益氣散、鹿茸強精髓膠囊、添壽長春丸、護眼清膠囊、救腎丹等。
  4. 常介系列:常介滑溜元素、常介靈、常介清、常介寶、常介惠館元素、養生依浩等。
  5. 新基因系列:肌優滑、糖必清、脈寶385等。
  6. 其他:金銀雙寶、活露仙、倍力滑、依麻錠、野人蔘精華膠囊等。
  7. 委製產品:倍力骨系列產品、諾克系列產品、新歡系列產品、絲丹蔻系列產品、諾得系列食品及清潔用品、高基能系列健康產品、苗可秀系列產品、皮可復軟膏等。
  8. 進口產品:諾得膠囊、高基能好顧醇、滴可明系列產品、抗酸寧牙膠、補力達命等。
  9. 外購產品:龜鹿二仙膠、康斯汀糖衣錠、加味還少丸、膠原蛋白玻尿酸、龜鹿雙寶精華錠等。

(2).106年度營業比重

(3).主要產品之重要用途及產製過程:

A.公司主要產品中,106年度中、西藥及食品之營業比重佔總營收69.04%,以下為銷售成績較佳之產品與其用途:

(a).常介系列:高科技天然營養食品,有常介清、常介靈、常介純、養生 依浩、滑溜元素等產品,適用於血管硬化、強肝、養顏、男性攝護腺肥大、女性頻尿感、骨質疏鬆、退化性關節炎等。

(b).倍力骨:適用於骨質疏鬆、退化性關節炎、骨關節炎、神經痛。

(c).高基能系列:有好顧醇、清恤寶、眼寶、納豆元素等產品,適用於清除血脂

肪、降低膽固醇、增進視力及調節生理功能,另有益菌多,適用於胃腸的

胃腸的保健。

(d).諾得系列:有諾得清毒膠囊、諾得清體素、諾得舒胃福、諾得威鋒寶、諾

得紅趜膠囊、抗酸寧牙膠、牙周防護劑,可吸附干擾腸胃道細菌性毒

素、消化性毒素及其他有機性廢物,解除腸內滯留氣體、治療胃痛、預

防牙周病、降低膽固醇等有關症狀。

(e).滴可明系列:有護眼凝露、眼藥水、隱形眼鏡藥水,適用於結膜炎、角膜

炎、麥粒腫、角膜糜爛,預防和治療隱形眼鏡族的角膜傷害及隱形眼鏡

清潔等。

(f). 新歡系列:婦女保養系列產品,有縮得妙凝膠、婦女洗潔液、除紋保濕霜

、護理潔膚霜等產品,適用於改善女性私密處鬆弛、去除異味、改善妊

娠紋、調理肌膚等。

(g).新基因系列:脈寶385與肌優滑適用於血管硬化、骨質疏鬆、退化性關節

炎等。

(h).天良系列:化痰治嗽散、益腎保肝丸、益氣加味長春丸、補中益氣散、加

味逍遙散、延齡固本丸、鹿茸產品膠囊、龜鹿雙寶精華錠、膠原蛋白、

皮可復及護眼清膠囊等產品,專治傷咳嗽、支氣管炎、滋陰補腎、抗衰老

、增強免疫力、補充元氣、疏肝清熱、改善骨質疏鬆、皮膚炎及保護視力

等。

(i).絲丹蔻系列:苗可秀油切膠囊適用於改善體脂肪之堆積。

B. 產製過程

公司中藥廠設於PIC/S GMP之西藥廠廠區內,產品可區為散劑、丸劑、膠囊劑、濃縮顆粒劑、濃縮錠劑、碎片劑、外用粉劑、內服液劑、膏滋劑等劑型。傳統散劑、丸劑及膠囊劑之製造流程為:

(1).散劑:

原料入廠→按原料領料單領料、核對

→篩選(包括洗滌)

→烘乾→粗碎→研粉→過篩→混合(秤量) →入桶儲放

(半成品入庫)品管測定水份7%以下始可進行下步驟:

→包裝組領半成品分裝(充瓶)包裝(入盒)

→裝箱入庫(檢驗合格再放行)

(2).丸劑:

原料入庫→核對驗收

→按原料領料單領料、核對

→篩選(包括洗滌)烘乾→粗碎→研粉→過篩

→混合(稱量) →入桶儲放(半成品入庫)

品管測定水份7%以下始可進行下步驟:

→製丸組領料核對(半成品)

→煉合製丸(現場品管製程重量管制、X-R管製、

崩散度試驗)

→乾燥磨光再烘乾(取樣送品檢驗水份、崩散度)

→入庫(半成品)

→領出充瓶或打成PTP片入盒

→裝箱入成品庫(檢驗合格再放行)

(3).膠囊劑

原料入庫→按原料領料單領料、核對

→篩選(包括洗滌)→烘乾→粗碎→研粉→過篩

→混合(稱量) →入桶儲放(半成品入庫)

品管測定水份7%以下始可進行下步驟:

→領料(粉裝半成品及空膠囊)

→領出充瓶或打成PTP片入盒

→充填(製程重量管制、X-R管製)

→打成PTP片入盒

→裝箱入成品庫(檢驗合格再放行)

(4).產業上、中、下游之關聯性

藥品產業按其流通過程可分為原料生產、合成製劑、物流配銷及臨床調劑應用等階段,上游工業以天然物萃取、分離、純化、發酵或化學合成等方法,生產各種大宗化學、生物原料或中藥材等具備藥效之原料藥,以供中游製劑工業依規定製造各種劑型之藥品製劑,再透過商業活動及物流配銷通路,將藥品提供給下游之醫院診所、藥局(房)與連鎖藥妝店。

二、市場需求與現況

產業概況

1.產業之現況

(1).製藥產業:

2017年我國製藥產業概況:

2017年全球經濟回溫,但2017年上半年我國製藥產業產值受到年初新台幣急速升值之影響,上半年產值較2016年同期衰退,隨著第三季產值表現回穩,2017年全年西藥製劑、生物藥品和中藥製劑產值皆成長,但占我國製藥產業產值超過2成的原料藥表現下滑,因此預估2017年我國製藥產業產值較2016年小幅成長1.4%,產值約為705億元。

我國原料藥以出口為導向,2017年因面臨新台幣升值、國際原料藥廠的低價搶市及客戶庫存調整下,產值表現下滑,全年產值為161.4億元,較2016年衰退達12.8%。2017年全年西藥製劑產值推估為442.3億元,較2016年成長6.3%。生物藥品產值主要來自國內流感疫苗開始施打的需求及血液製劑之貢獻,產值易受市場需求影響而波動大,2017年全年產值推估為84.6億元,較2016年成長2.8%。

(2).生技產業:

產業概況:

過去由於整體經濟與醫藥環境支持大型生技醫藥企業在過去20~30年間,享受最長期、最強勁的獲利能力成長。然而,隨著經濟與產業環境再供需方面的質變,以及企業本身研發、專利到期、盈利壓力等因素之下,當年的獲利榮景不再,而在成長趨緩、成本提高的同時,併購常用來當作促進成長的工具,雖然生技醫療產業的併購交易數量與規模一直變化,但併購的趨勢已持續很長一段時間,未來併購交易的步伐依然會呈現積極的情況,規模也會更為龐大。

專利懸崖所帶來的學名藥競價導致營收下滑問題,多年來一直是各大專利藥廠經營的重要議題,為因應此一困境,近年來大型生技醫藥企業的併購目標主要朝向選擇具備暢銷潛力的研發後期新藥,或是擁有藥監單位給予特別鼓勵可快速上市的產品,或者是在特定技術或治療領域有研發領導性的公司。透過併購方式繞過行業壁壘進入一個新的產業或疾病領域,或者併購價值鏈上的上游或下游企業,實現價值鏈的重新整合,來增加企業的利潤。

另外,隨著各國政府因應醫療需求增加,為控制醫療成本擴張,各國在生物相似藥品法規上逐步建置、核准生物相似藥品上市讓生物相似藥品未來發展前景備受期待。

(3).保健食品

台灣保健食品仍屬以國內市場為主之內需型產業,產品形態已錠劑、膠囊狀為最大宗,就產業面而言,依據應用市場與消費對象區分,保健食品的產品種類可區分為一般食品或飲品、嬰幼兒營養品、成人營養品、膳食補充品及營養治療等五類。

目前我國在發展保健食品產業所面臨的問題之一,在於國產原料供應不足且價格昂貴,大部分原料須仰賴進口無法掌握品質。政府除應積極協助相關原料或半成品降低關稅或開放進口外,亦應鼓勵業者參與政府研究計畫或運用政府相關資源,發展具本土或漢方特色的保健食品或原料,以期帶動國內保健食品產業整體之發展。

2.銷售地區

3.市場未來之供需狀況

(1).製藥業

製藥產業為高獲利、需求持續增加的產業,雖然近年的產業結構逐漸轉變,大體來說仍維持歷年穩定成長。以需求面觀之,人口成長、人口結構逐漸老化、疾病診斷率提高,使新藥之需求轉趨殷切,然不斷有新藥上市,造成市場競爭激烈,而使購買者議價能力增加。另由供應面而言,由於許多嚴重疾病仍需要更多的新藥,再加上開發中國家受惠於經濟成長而成為藥品新興市場,為降低製造及研發成本的委外代工趨勢,運用網路販售藥物行銷通路的變數,新技術、生技藥品之新類型新藥的加入競爭,使產業面臨前所未有的挑戰,而大藥廠間及生技公司間的聯盟併購,更增加產業的生產動力以及促進產業轉型。

綜合來說,隨著科技發展,人口結構逐漸老化,再加上很多開發中國家成為藥品新興市場,使得對新藥及學名藥需求增加,所以製藥產業未來仍是需求持續增加的情形。

(2).保健食品:

保健食品是個進入門檻低、獲利豐厚的產業。有鑑如此,一些具有研發經驗、資金雄厚、廣告行銷技巧的大藥廠亦來分食此一大餅。該等廠商的加入固然提供了更好的消費環境,但也意味著保健食品產業體質將進行全面改變,也就是說,保健食品的市場將進入技術戰、資金戰、行銷戰的激烈競爭狀況。其中機能性食品為所有保健食品類別中所佔比例最大的,也是成長速度最快的食品類別之一。

我國自1993年即步入高齡化社會,預期2018年就會步入高齡社會,估計2024年人口將達零成長。對高齡者而言,其對保健產品之需求以調節血脂、膽固醇、改善骨質疏鬆及延緩老化為主,此亦為未來保健食品研發推廣之重點。

三、天良2018年展望

2018年度營業計畫蓋要:

公司106年因違反藥事法事件之影響,在所有經營的通路其營收皆大幅衰退,其中,天良電視台仍是公司營收占比最大的通路,未來會持續積極開發適合該通路之新產品、擴增主持群、更新各項設備與創新節目內容等來提升與收視群眾的互動、增加消費族群,以期恢復通路營收之穩定成長。電視購物平台及電視台通路受到電子商務市場競爭加劇與違反藥事法事件等因素,銷售較去年同期減少,是公司營收下滑最大的通路,未來該通路會開發更多符合年輕族群需求的產品,並隨時關注該市場環境的變化,來即時修正及加強行銷方式與策略,以期再創通路營收的增長。在連鎖藥妝與藥房通路方面,會與通路經銷商洽談重新將公司產品上架鋪貨販售,公司亦會針對此次違反藥事法事件進行全面檢討與內部作業流程改善,並積極取得藥品優良運銷規範(GDP)之認證,讓通路商與消費者重拾對公司產品的信心。

在新產品開發方面,會與國外廠商接洽,引進代理具市場產品差異化的藥品或其他保健類產品,增加營收獲利的動能,並減少市場上的價格競爭風險。106年電商通路持續加速發展,使該通路市場的交易模式已成熟並逐漸取代部分市場上之實體通路,再加上行動裝置以非常普及與應用方面也日趨廣泛,另第三方支付的建置及宅配運輸的發達,讓越來越多消費者已習慣於虛擬通路平台上購物,該市場未來持續成長是可預期。所以,公司在通路策略的因應上,仍會以既有的廣大行銷通路為基礎,繼續積極經營電子商務與個人消費市場之經營,以上皆是公司107年積極努力的目標。以下就上述計畫來簡述本公司之經營方針:

(一)經營方針:

在通路策略上會推動下列措施:

1. 依據各通路特性、季節性與流行性等因素,積極開發不同性質的產品與加強產品的廣告行銷。

2. 擴增專業團隊來創新節目內容,讓電視台營收持續成長。

3. 加強與國內其他生技藥品公司合作開發政府認證之健字號健康食品與藥品,並代理國外具差異性藥品,以開拓更多創新之產品。

(二) 預期銷售數量及其依據:

107年因受去年違反藥事法影響,預期整體產品銷售數量仍無法恢 復至事件發生前的水準,透過改善公司內部作業的管理與生產製造的全面委外,將公司資源整合至銷售通路的經營上,重新建立市場品牌並使消費者重拾對公司之信心與信賴,並以最嚴格之態度層層把關產品之品質,以107年作為公司重新出發的起始年,以期逐漸恢復到以前的榮景。

(三) 重要產銷、產品開發政策:

1. 行銷策略:

(1) 掌握市場資訊、持續開發新產品及更新商品組合,重拾市場上對

公司品牌與產品的信心。

(2) 持續積極拓展新的市場通路,並修護原有通路客戶對公司的信任

,讓公司營收及營業利益能逐漸恢復以往水準,以期維護公司股東的權益。

2. 生產策略:

自106年第三季起,公司逐步將原有自製之藥品、食品與化妝品全部委由廠商代工生產,降低產品的製造成本,並積極於107年取得藥品優良運銷規範(GDP)之認證。另外,亦會強化與其他生技公司合作開發新產品的產能。

3. 產品開發策略:

加強與國內生技產業之公司、學研機構的合作,持續開發市場需求之創新商品,並尋找代理國外具市場差異化產品引進國內銷售。

四、天良財報解析

由上表觀察天良近五個月的營收年增率有正有負,顯示該公司營收有負轉正,有轉好的跡象,但仍需長期觀察後續天良的營收狀況,所以在基本面上第一關即無法過關。

且每股盈餘在2016年開始轉為負,2017年仍為負,所以無法以基本面分析該公司。

五、天良技術分析

天良目前仍處於上升趨勢,技術指標KD在80以上鈍化金叉,顯示多頭力道強勁。但近日漲幅過高,近日內恐將拉回整理,停損點設在13.6元,股價拉回可逢低找買點,但若跌破13.6元則盤勢恐將反轉,不宜買進,該公司股價因缺乏基本面保護,只能短期操作,並嚴守停損。

以籌碼面觀察,外資買進數量少,投信未持有該公司股票,在籌碼面上亦欠缺保護。

結論

天良近兩年財報的基本面不甚理想,未來可須長期觀察其獲利是否改進,目前該公司股價無法以基本面操作。技術面而言,股價目前仍處上升趨勢,預期後續仍有機會再創新高,但因股價無基本面保護,建議短線操作,且以13.6元為停損點,股價跌破13.6元必須停損出場。近期因漲幅過高乖離過大,股價恐將拉回整理,建議投資人可逢低買進,但要嚴守停損,股價若跌破13.6元則不宜進場。2018/08/21

資料來源:天良官網 鉅亨網

免責聲明:

本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」。

我們並不確保此資料之完整性與正確性,投資人應了解,報告中有關未來預測之陳述可能不會實現,因而不應被依賴。而且此報告並非根據特定投資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫而出的,因此,本報告的目的,非對投資人於買賣證劵、期貨或證劵與期貨相關之衍生性商品提供詢價服務,亦非做為進行交易的要約。

投資人應注意相關證券之價值及收益,因市場或環境變化,發生投資回報的金額可能比初始投資金額少的情事。

 

 

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